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[资讯].张裕A整改促进治理结构完善

时间:2022-11-24 来源网站:山菠萝财经网

张裕A:整改促进治理结构完善

张裕A:整改促进治理结构完善 更新时间:2010-12-1 8:28:22

事件:近日我们对张裕公司进行了实地调研,了解了证监局整改意见的相关情况,以及公司销售、生产经营状况等。  整改的完成将有助于解决公司历史遗留问题,理顺治理结构:公司于2011年11月2日发布了关于收到山东证监局《采取责令改正措施》的公告,整改意见大致包括多预提广告费用、商标使用权方面的问题、在建工程未及时转入固定资产、收入确认问题、关联交易等方面的问题。公司明确表示,意见中所涉及的问题属公司历史遗留问题,也是公司内部管理存在的一些弊端所导致,并不涉及隐藏利润等动机。例如多预提的广告费用,是多年累积的结果,由于当时数额较小审计师对此也表示认同,没有引起管理者的注意,而此后8年累积下来后金额巨大,才造成了这样的结果;商标使用权是历史遗留问题,子商标爱斐堡、黄金冰谷今年可以注入上市公司,但张裕商标注入上市公司尚待时日,并非一朝一夕可以解决;固定资产的转入为属于部门之间的沟通不完善,财务与工程部没有建立良好的衔接。我们认为此次的整改意见,引起了公司管理层对公司内部治理的关注,有助于历史遗留问题的解决,加强部门之间的协调沟通,改进管理措施,理顺公司的治理结构。但并不会直接的带来利润的增加,利润商标注入上市公司,尽管可以减少商标使用费的支出,但会大大的增加无形资产的摊销。  三季度增速低于预期原因在于去年的基数过高:三四季度一般是公司的销售淡季,但由于2008年金融危机的影响,2009年下半年经济回暖之际许多经销商加大了备货的力度,导致去年下半年出现了淡季不淡的现象,而今年的三四季度回归到了淡季的局面,增速下降属于正常。  业绩增长稳定,尚未提价计划:预计2010年的收入增长大概20%,而公司表示尚未有提价的计划。此外,公司的管理层的绩效考核标准有一项内容是收入增长15%的部分可以利润提成,因此我们认为对公司长期保持稳定增长是一个比较利好的因素。而公司表示进口葡萄酒对公司的压力今年比较明显,因此公司也对此加大了在产品、渠道上投入,以应对日益激烈的竞争。  投资建议:公司主营业务增长稳定,随着整改的进行,将从源头上改变理顺公司的治理结构,而原材料基地的布局全面拓展,在长期内将继续保持行业龙头地位。预计公司2010-2012年EPS分别为:2.72元、3.45元、4.48元,对应PE分别为:40.4倍、31.88倍、24.55倍。维持推荐评级。

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